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短期冲击有限流动性仍处蜜月期

发布时间:2019-04-14 09:33:50 阅读: 来源:牙轮钻头厂家

短期冲击有限 流动性仍处“蜜月期”

上周下半周以来,在财政存款上缴力度超预期、央票重启后资金回笼效应逐步显现、机构乐观预期持续纠偏等因素冲击下,市场资金面持续拉紧。经过短短几个交易日的冲高,当前银行间7天期质押式回购利率已大涨至4.40%上方水平。对于当前的市场资金面态势,分析人士指出,目前资金面的快速收紧程度虽然在一定程度上有些出人意料,但更多可能只是短期扰动。在货币政策难以实质性从紧、公开市场操作弹性增强、外汇占款有望继续保持大规模正增长的背景下,从更长时期的视角来看,流动性整体适度宽松依然可期,而银行间市场资金面在度过当下季节性冲击后,也将有望重回相对宽松格局。

  短期资金面显著趋紧

  本周前两个交易日,银行间市场资金利率在上周后半周重心逐步抬升的背景下,再度出现急速攀升。WIND数据显示,20日、21日银行间市场主流7天期质押式回购加权平均利率分别为4.38%和4.44%,较上周五的3.70%继续出现大幅度上扬。而来自交易员的消息进一步显示,由于短期限的资金拆入难度较大,一些机构转而寻求融入中长期限资金,由此进一步推动14天到两个月等中等期限的回购利率也出现大幅度上涨。本轮资金面快速拉紧的市场气氛,几乎堪比今年春节前。

  对于近几个交易日的资金面状况,市场人士认为,导致当前资金紧张的最主要原因,还是财政存款上缴,与金融机构当前相对偏低的超储率、公开市场资金净回笼、外汇局加强热钱流动性监管等因素的叠加冲击。

  东海证券指出,上周为单月增值税、消费税和营业税等税种的缴纳截止日,加之央行在公开市场继续回笼资金,银行等主要资金供给方出借资金量缩减,致使市场流动性显著收紧。而5月底不仅是2012年企业所得税缴款的截止日,同时也面临财政存款月度例行上缴,因此不排除5月下旬资金面在多重因素影响下继续收紧的可能。

  而除此之外,公开市场净回笼资金,以及原本就较低的金融机构超储率水平,也放大了上述因素对资金面的冲击。来自申银万国、中投证券的测算数据显示,进入5月后,商业银行超储率降大约已降至1.0%-1.7%的水平,逼近松紧平衡线。之所以上半月流动性水平仍十分充裕,原因或在于先前机构预期普遍预期过于乐观。而伴随着相关阶段性负面因素持续不断的冲击,市场的心态也迅速由“过于乐观”转为“过于悲观”。

  流动性环境依然平稳可期

  对于未来市场资金面的走向,分析人士指出,伴随财税缴款的继续展开,预计整个5月下旬市场资金利率或还有一些上行空间。但另一方面,诸如本周二央行大大降低公开市场操作力度等“短期利好”因素的对冲,也会限制资金价格进一步上涨的幅度。

  而就未来更长期的流动性状况来看,考虑到货币政策的“中性”、“适度宽松”依然要积极配合实体经济的“稳增长”,对于货币出现实质性从紧仍不必忧虑;而另一方面,热钱流入趋势未变、公开市场操作有望持续展现灵活与弹性等相关因素,也会使得市场资金面整体氛围依然会延续适度充裕。

  来自东海证券的观点指出,从三方面因素来看,资金面的中长期波动幅度将不会太大。首先,在外围经济体维持宽松政策的前提下,国内相对较高的利率和经济增速仍是吸引“热钱”流入的关键因素,虽然近期人民币升值预期较前期有所下降,但升值趋势难以逆转,预计新增外汇占款仍将维持在千亿的水平,5月份新增外汇占款对资金面仍有一定的支撑力度;其次,每年的4月和5月商业银行通常面临一定的财政存款上缴压力,但从往年的数据来看,上缴规模约在亿元,对目前的流动性而言,实际的收紧压力并不算特别大;第三,本周起至月末公开市场共有到期资金1880亿元,且目前央行在公开市场操作日趋灵活,预计本周央行的回笼力度将逐渐减小。由此该机构认为,短期内7天回购利率的上行幅度将较有限,整体波动中枢仍有望回落至3.50%左右,而资金面在度过季节性冲击后将有望重回相对宽松格局。

  而中投证券、国信证券等机构也进一步指出,近期的流动性紧张实际上只是短期扰动,央行仍然会通过公开市场操作、SLO等工具保持货币市场利率的稳定。从公开市场操作来看,短期内央行预计会持续降低央票与正回购的操作尺度。而就市场资金利率中枢的中期定位来看,国信证券认为,当前7天期回购4.40%的水平已经处于绝对高位;而中投证券则更乐观预计,5月末紧绷期之后,7天期回购利率仍有望下行至3%一线水平。

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